Industrial - Alliance Life Insurance Company

Headnote

Section 147 - exempting issuer from eligibility requirements of section 4.1 of NationalPolicy 44, to permit use of the post receipt pricing procedures in connection with itsIPO.

Statutes Cited

Securities Act, R.S.O. 1990, c.S.5, as am., s. 147

Rules Cited

In The Matter of Rules for Shelf Prospectus Offerings and for Pricing Offerings after theProspectus is Receipted (1997) 20 OSCB 1217 (National Policy Statement No. 44).

Policies Cited

National Policy Statement No.47

WHEREAS the Canadian securities regulatory authority or regulator (the «DecisionMaker») in each of Québec, British Columbia, Alberta, Saskatchewan, Manitoba, Ontario,New Brunswick, Prince Edward Island, Nova Scotia and Newfoundland (collectively, the«Jurisdictions») have received an application from Industrial-Alliance Life InsuranceCompany («Industrial-Alliance») for a decision pursuant to the securities legislation of theJurisdictions (the «Legislation») exempting Industrial-Alliance from the prospectusrequirements of the Legislation and permitting the use by Industrial-Alliance of the PREPProcedures (as such term is defined in National Policy No. 44 («NP 44») and similarprocedures under the Legislation of Québec (the «Québec Procedure»)) as if Industrial-Alliance were eligible under NP 44 and sections 37.5, 37.6 and 37.7 of the Regulationrespecting securities under the Securities Act (Québec) (the «Québec Regulation») inconnection with Industrial-Alliance proposed initial public offering («IPO») of commonshares (the «Common Shares»), as more fully described below.

AND WHEREAS pursuant to the Mutual Reliance Review System for ExemptiveRelief Applications (the «System») the Commission des valeurs mobilières du Québec isthe principal regulator for this application;

AND WHEREAS Industrial-Alliance has represented to the Decision Makers that:

1. Industrial-Alliance is a mutual life insurance company under An Act respectingInsurance (Québec), as amended, (the «Act») and is supervised by the GeneralInspector of Financial Institutions («IGFI»). Industrial-Alliance results from severalamalgamations, including the 1987 amalgamation of Industrial Life InsuranceCompany, founded in 1905, and Alliance Mutual Life Insurance Company, foundedin 1892, and the 1996 amalgamation with The Solidarity Life Insurance Company.The head office of Industrial-Alliance is located in Québec City, Québec.

2. Industrial-Alliance is a diversified life insurance company offering in Canada a widerange of protection and wealth management products to individuals and groups.As at December 31, 1998, Industrial-Alliance ranked fourth in Canada among lifeinsurance companies in terms of amounts of life insurance in force and seventh interms of general fund assets. Industrial-Alliance had, as at September 30, 1999,total assets under administration of $12.7 billion, total general fund assets of $9.6billion and individual insurance in force of $78.3 billion.

3. As a «mutual company» within the meaning of the Act, Industrial-Alliance is ownedby its policyholders and has no shareholders.

4. Industrial-Alliance has been a reporting issuer since 1996 within the meaning of theLegislation. To its knowledge, Industrial-Alliance is not in default of anyrequirement of the Legislation.

5. Upon its demutualization, the authorized share capital of Industrial-Alliance willconsist of 100 million common shares (the «Common Shares») without par valueissuable for an aggregate consideration not exceeding $1 billion, and of 10 millionpreferred shares with a par value of $25 each, issuable in series. The 3 millionpreferred securities outstanding of Industrial-Alliance will be converted into series 1preferred shares, so that on the effective date of the demutualization (the «EffectiveDate»), Industrial-Alliance's only outstanding shares will consist of CommonShares, it issued pursuant to its demutualization and the IPO, and 3 million series 1preferred shares.

6. At a special meeting of policyholders held November 8, 1999, Industrial-Alliance'sdemutualization proposal was approved by its policyholders. On November 24,1999, the Québec National Assembly adopted an Act respecting Industrial-AllianceLife Insurance Company (the «Act») which permits, among other things, Industrial-Alliance's demutualization (i.e. the transformation from a mutual life insurancecompany to a share capital insurance company). Industrial-Alliance'sdemutualization will take effect on the date of the letters patent of demutualizationissued in accordance with the Act.

7. On the Effective Date, the following events will take place: (i) Industrial-Alliance willbe demutualized; (ii) eligible policyholders will receive demutualization benefits inexchange for their interests; (iii) Industrial-Alliance's participating account will berestructured in accordance with the demutualization proposal; (iv) outstandingpreferred securities will be converted into preferred shares; and (v) Industrial-Alliance will complete the IPO.

8. Prior to the Effective Date, Industrial-Alliance will file a preliminary long formprospectus and a long form prospectus (the «Prospectus») in each of theJurisdictions to qualify the distribution of the Common Shares pursuant to the IPO.The IPO is scheduled to be completed following the date on which thedemutualization becomes effective. In connection with the demutualization and theIPO, the Toronto Stock Exchange (the «TSE») has conditionally approved thelisting of the Common Shares.

9. In the IPO, the Common Shares will be offered to the public in Canada pursuant tothe Prospectus, to qualified institutional buyers in the United States pursuant toRule 144A under the United States Securities Act of 1933 and internationally intransaction exempt from applicable prospectus requirements. The IPO will establisha market price for the Common Shares, including a price for the Common Sharesto be repurchased by Industrial-Alliance or sold to the underwriters as describedbelow, and will assist in establishing a proper trading market for the CommonShares and allow for sales of Common Shares in an orderly fashion.

10. Industrial-Alliance intends to use its net proceeds from the IPO to fund thepayments to those eligible policyholders who are required to receive cash under theConversion Proposal. The balance of the net proceeds, if any, will be retained byIndustrial-Alliance for its own working capital to help defray the costs ofdemutualization or provide additional working capital.

11. In connection with its demutualization, Industrial-Alliance will issue approximately35 million Common Shares. Industrial-Alliance anticipates that, immediatelyfollowing completion of the IPO, the aggregate market value of the Common Shareswill be significantly in excess of the $300,000,000 minimum provided for insection 4.2 of National Policy 47 («NP 47»).

12. Section 4.1 of NP 44 makes the PREP Procedures available to an issuer that is:(i) eligible to use the POP System (as defined in NP 47), either as a result ofmeeting the POP System's eligibility criteria or as a result of obtaining discretionaryrelief permitting the issuer to use the POP System, to distribute the relevant classof securities; or (ii) has outstanding equity securities that are listed and posted fortrading on a Recognized Stock Exchange (as defined in NP 44).

13. Without the order sought by this application, Industrial-Alliance would not beeligible to use the PREP Procedures for the IPO because: (i) Industrial-Alliancedoes not satisfy the POP System's eligibility criteria for the distribution of theCommon Shares; and (ii) the Common Shares are not currently listed and postedfor trading on a Recognized Stock Exchange. However, as noted above,immediately following completion of the IPO, Industrial-Alliance expects to satisfythe «substantial issuer» eligibility criteria prescribed by section 4.2 of NP 47 andits Common Shares will be listed and posted for trading on the TSE which is aRecognized Stock Exchange.

14. Industrial-Alliance has an obligation to its eligible policyholders to maximize thevalue of their demutualization benefits, which will be in the form of Common Sharesor cash. The value of the demutualization benefits will be established initiallythrough the sale price for the Common Shares in the IPO.

15. Industrial-Alliance believes that the PREP Procedures will permit Industrial-Allianceand its underwriters to better coordinate the pricing, prospectus delivery, andpurchase confirmations relating to the IPO, thereby assisting Industrial-Alliance inmeeting its obligation to eligible policyholders through a successful IPO.

AND WHEREAS, pursuant to the System this MRRS Decision Document evidencesthe decision of each Decision Maker (collectively, the «Decision»);

AND WHEREAS each of the Decision Makers is satisfied that the test contained inthe Legislation that provides the Decision Maker with the jurisdiction to make the Decisionhas been met;

IT IS HEREBY DECIDED by the Decision Makers, pursuant to the Legislation, thatIndustrial-Alliance is hereby exempted from the prospectus requirements of the Legislationwith respect to the IPO of Common Shares effected in compliance with thePREP Procedures and the Québec Procedures:

1. insofar as such requirements concern the form and content of a preliminaryprospectus or a prospectus, including the form of prospectus certificates, filed underthe Legislation;

2. insofar as the requirements of the Legislation concern the filing of an amendmentor supplement to a preliminary prospectus or prospectus filed under the Legislation;

provided that:

3. a preliminary prospectus complying with NP 44 and the Québec Regulation is filedunder the Legislation pursuant to and in accordance with the requirements andprocedures set forth in NP 44 and the Québec Regulation, as if Industrial-Alliancewas eligible to use the PREP Procedures and the Québec Procedures and suchpreliminary prospectus is supplemented and amended pursuant to and inaccordance with the requirements and procedures set forth in NP 44 and theQuébec Regulation, including the filing of amendments complying with therequirements of the Legislation;

4. a prospectus complying with NP 44 and the Québec Regulation is filed under theLegislation pursuant to and in accordance with the requirements and proceduresset forth in NP 44 and the Quebec Regulation, as if Industrial-Alliance was eligibleto use the PREP Procedures and the Québec Procedures; and

5. such prospectus is supplemented and amended pursuant to and in accordance withthe requirements and procedures set forth in NP 44 and the Québec Regulation,including the filing of amendments complying with the requirements of theLegislation.

Dated at Montreal on January 11, 2000.

"Viateur Gagnon"      "Guy Lemoine"

ATTENDU que les autorités de réglementation canadiennes en valeurs mobilièresou l'organisme de réglementation (les «décideurs») du Québec, de la Colombie-Britannique, de l'Alberta, de la Saskatchewan, du Manitoba, de l'Ontario, du Nouveau-Brunswick, de l'Île du Prince-Édouard, de la Nouvelle-Écosse et de Terre-Neuve(collectivement, les «territoires») ont reçu une demande de L'Industrielle-AllianceCompagnie d'Assurance sur la Vie («L'Industrielle-Alliance») pour l'obtention d'unedécision aux termes des lois sur les valeurs mobilières des territoires (les «lois»)dispensant L'Industrielle-Alliance des exigences de prospectus des lois et permettant àL'Industrielle-Alliance d'utiliser le régime de fixation du prix après le visa (le «régimeFPAV») (au sens de l'instruction n° C-44 («instruction C-44») et les procédures analoguesaux termes des lois du Québec (les «procédures du Québec»)) comme si L'Industrielle-Alliance était admissible aux termes de l'instruction C-44 et des articles 37.5, 37.6 et 37.7du Règlement sur les valeurs mobilières pris aux termes de la Loi sur les valeursmobilières (Québec) (le «règlement du Québec») dans le cadre du premier appel publicà l'épargne proposé par L'Industrielle-Alliance («PAPE») d'actions ordinaires (les «actionsordinaires»), comme il est plus amplement décrit ci_après;

ATTENDU que relativement aux demandes de dispense du régime d'examenconcerté (le «régime»), la Commission des valeurs mobilières du Québec est la principaleautorité de réglementation à l'égard de la présente demande;

ATTENDU que L'Industrielle-Alliance a déclaré aux décideurs ce qui suit :

1. L'Industrielle-Alliance est une compagnie mutuelle d'assurance vie aux termes dela Loi sur les assurances (Québec), dans sa version modifiée, et est supervisée parl'Inspecteur général des institutions financières («IGIF»). L'Industrielle-Alliance estissue de plusieurs fusions, notamment la fusion en 1987 de L'Industrielle-AllianceCompagnie d'Assurance sur la Vie, fondée en 1905, et de L'Alliance, CompagnieMutuelle d'Assurance-vie, fondée en 1892, et de la fusion en 1996 avec LaSolidarité, Compagnie d'Assurance sur la vie. Le siège social de L'Industrielle-Alliance est situé à Québec (Québec).

2. L'Industrielle-Alliance est une compagnie d'assurance vie diversifiée qui offre auCanada une vaste gamme de produits de protection et de gestion de l'avoir à desparticuliers et des groupes. Au 31 décembre 1998, L'Industrielle-Alliance seclassait au quatrième rang au Canada parmi les compagnies d'assurance vie pource qui est des montants d'assurance vie en vigueur et au septième rang pour ce quiest de l'actif des fonds généraux. Au 30 septembre 1999, L'Industrielle-Allianceavait un actif total sous gestion de 12,7 milliards de dollars, un actif total de fondsgénéraux de 9,6 milliards de dollars et de l'assurance individuelle en vigueur d'unmontant de 78,3 milliards de dollars.

3. En tant que «société mutuelle» au sens de la Loi sur les assurances, L'Industrielle-Alliance est la propriété de ses titulaires de contrat et ne compte aucun actionnaire.

4. L'Industrielle-Alliance est un émetteur assujetti depuis 1996 au sens des lois. À saconnaissance, L'Industrielle-Alliance n'est pas en défaut à l'égard de touteexigence des lois.

5. Au moment de sa démutualisation, le capital-actions autorisé de L'Industrielle-Alliance se composera de 100 millions d'actions ordinaires (les «actionsordinaires») sans valeur nominale émissibles moyennant une contrepartie globalene dépassant pas 1 milliard de dollars et de 10 millions d'actions privilégiées ayantune valeur nominale de 25 $ chacune, émissibles en séries. Les 3 millions de titresprivilégiés en circulation de L'Industrielle-Alliance seront convertis en des actionsprivilégiées, série 1, de sorte qu'à la date d'effet de la démutualisation (la «dated'effet»), les seules actions en circulation de L'Industrielle-Alliance seront lesactions ordinaires qu'elle a émises aux termes de sa démutualisation et du PAPE,et les 3 millions d'actions privilégiées, série 1.

6. À une assemblée extraordinaire des titulaires de contrat tenue le 8 novembre 1999,la proposition de démutualisation de L'Industrielle-Alliance a été approuvée par sestitulaires de contrat. Le 24 novembre 1999, l'Assemblée nationale du Québec aadopté la Loi concernant L'Industrielle-Alliance Compagnie d'Assurance sur la Vie(la «Loi») qui permet, entre autres choses, la démutualisation de L'Industrielle-Alliance (c.-à-d. la transformation d'une compagnie mutuelle d'assurance vie enune compagnie d'assurance à capital-actions). La démutualisation de L'Industrielle-Alliance prendra effet à la date de délivrance des lettres patentes dedémutualisation conformément à la Loi.

7. À la date d'effet, les événements suivants se produiront : i) L'Industrielle-Alliancesera démutualisée; ii) les titulaires de contrat admissibles recevront les avantagesde la démutualisation en échange de leurs droits; iii) le compte avec participationde L'Industrielle-Alliance sera restructuré conformément à la proposition dedémutualisation; iv) les titres privilégiés en circulation seront convertis en actionsprivilégiées; et v) L'Industrielle-Alliance achèvera le PAPE.

8. Avant la date d'effet, L'Industrielle-Alliance déposera un prospectus ordinaireprovisoire et un prospectus ordinaire (le «prospectus») dans chacun des territoirespour autoriser le placement des actions ordinaires aux termes du PAPE. Le PAPEdevrait être achevé après la date d'effet de la démutualisation. Dans le cadre de ladémutualisation et du PAPE, la Bourse de Toronto a approuvé conditionnellementl'inscription à la cote des actions ordinaires.

9. Dans le PAPE, les actions ordinaires seront offertes au public du Canada auxtermes du prospectus, aux acheteurs institutionnels admissibles des États-Unis auxtermes de la Rule 144A prise en vertu de la loi des États-Unis intitulée SecuritiesAct of 1933 et internationalement dans des opérations dispensées des exigencesde prospectus applicables. Le PAPE établira un prix pour les actions ordinaires, ycompris un prix pour les actions ordinaires devant être rachetées par L'Industrielle-Alliance ou vendues aux preneurs fermes comme il est décrit ci_après, et aideraà l'établissement d'un marché pour la négociation des actions ordinaires etpermettra les ventes d'actions ordinaires d'une manière ordonnée.

10. L'Industrielle-Alliance entend utiliser son produit net provenant du PAPE pourfinancer les paiements à verser aux titulaires de contrat admissibles qui doiventrecevoir du comptant aux termes de la proposition de transformation. L'Industrielle-Alliance conservera le solde du produit net, le cas échéant, pour son propre fondsde roulement afin de l'aider à payer les coûts de la démutualisation ou d'augmenterle fonds de roulement.

11. Dans le cadre de sa démutualisation, L'Industrielle-Alliance émettra environ35 millions d'actions ordinaires. L'Industrielle-Alliance prévoit qu'immédiatementaprès l'achèvement du PAPE, la valeur marchande globale des actions ordinairesdépassera de façon importante le minimum de 300 000 000 $ prévu à l'article 4.2de l'instruction générale C-47 («instruction C-47»).

12. Selon l'article 4.1 de l'instruction C-44, le régime FPAV est offert à un émetteur :i) qui répond aux critères d'admissibilité pour se prévaloir du régime du prospectussimplifié (au sens de l'instruction C-47), ou qui obtient une dispense discrétionnairelui permettant de se prévaloir du régime du prospectus simplifié pour placer lacatégorie de titres pertinente; ou ii) qui a en circulation des titres de participationqui sont inscrits à la cote d'une Bourse reconnue (au sens de l'instruction C-44).

13. Sans l'ordonnance demandée par la présente demande, L'Industrielle-Alliance nepourrait se prévaloir du régime FPAV pour le PAPE étant donné : i) queL'Industrielle-Alliance ne respecte pas les critères d'admissibilité du régime duprospectus simplifié pour le placement des actions ordinaires; et ii) que les actionsordinaires ne sont pas inscrites actuellement à la cote d'une Bourse reconnue.Toutefois, tel que susmentionné, immédiatement après l'achèvement du PAPE,L'Industrielle-Alliance prévoit respecter le critère d'admissibilité «d'émetteurimportant» prescrit par l'article 4.2 de l'instruction C-47 et ses actions ordinairesseront inscrites à la cote de la Bourse de Toronto qui est une Bourse reconnue.

14. L'Industrielle-Alliance a une obligation envers ses titulaires de contrat admissiblesde maximiser la valeur de leurs avantages de la démutualisation, qui seront sousforme d'actions ordinaires ou de comptant. La valeur des avantages de ladémutualisation sera établie initialement par le prix de vente des actions ordinairesdans le PAPE.

15. L'Industrielle-Alliance estime que le régime FPAV permettra à L'Industrielle-Allianceet à ses preneurs fermes de mieux coordonner la fixation du prix, la livraison duprospectus et les confirmations d'achat ayant trait au PAPE, aidant ainsiL'Industrielle-Alliance à satisfaire à son obligation envers les titulaires de contratadmissibles grâce à un PAPE fructueux.

ATTENDU qu'aux termes du régime, le présent document de décision REC attestela décision de chaque décideur (collectivement, la «décision»);

ATTENDU que chacun des décideurs est convaincu que le critère contenu dansles lois qui prévoit que le décideur a la compétence de rendre la décision a été respecté;

IL EST PAR LES PRÉSENTES DÉCIDÉ par les décideurs, aux termes des lois, queL'Industrielle-Alliance est par les présentes dispensée des exigences de prospectus deslois à l'égard du PAPE des actions ordinaires effectué conformément au régime FPAV etaux procédures du Québec :

1. tant que ces exigences concernent la forme et le contenu d'un prospectusprovisoire ou d'un prospectus, y compris le modèle des attestations de prospectus,déposé aux termes des lois;

2. tant que les exigences des lois concernent le dépôt d'une modification ou d'unsupplément d'un prospectus provisoire ou au prospectus déposé aux termes deslois;

à condition :

3. qu'un prospectus provisoire conforme à l'instruction C-44 et au règlement duQuébec soit déposé aux termes des lois conformément aux exigences etprocédures énoncées dans l'instruction C-44 et le règlement du Québec, commesi L'Industrielle-Alliance pouvait se prévaloir du régime FPAV et des procédures duQuébec et que ce prospectus provisoire soit complété et modifié conformément auxexigences et procédures énoncées dans l'instruction C-44 et le règlement duQuébec, y compris le dépôt de modifications respectant les exigences des lois;

4. qu'un prospectus conforme à l'instruction C-44 et au règlement du Québec soitdéposé aux termes des lois conformément aux exigences et procédures énoncéesdans l'instruction C-44 et le règlement du Québec, comme si L'Industrielle-Alliancepouvait se prévaloir du régime FPAV et des procédures du Québec;

5. que le prospectus soit complété et modifié conformément aux exigences etprocédures énoncées dans l'instruction C-44 et le règlement du Québec, y comprisle dépôt de modifications respectant les exigences des lois.

Fait à Montréal le 11 janvier 2000.

"Viateur Gagnon"      "Guy Lemoine"