Le Groupe Jean Coutu (PJC) Inc. et al. - MRRS Decision

Headnote

Mutual Reliance Review System for Exemptive Relief Applications - Selling security holder is a connected issuer butnot a related issuer in respect of registrants that are underwriters in proposed secondary offering of subordinate votingshares - underwriters exempt from the independent underwriter requirement in the legislation provided that sellingsecurity holder not in financial difficulty.

Applicable Ontario Regulations

Regulation made under the Securities Act, R.S.O. 1990, Reg. 1015, as am., ss. 219(1), 224(1)(b) and 233.

Applicable Ontario Rules

Proposed Multi-Jurisdictional Instrument 33-105 Underwriting Conflicts (published for comment February 6, 1998)

IN THE MATTER OF

THE CANADIAN SECURITIES LEGISLATION OF

THE PROVINCES OF ALBERTA, BRITISH COLUMBIA,

NEWFOUNDLAND, QUÉBEC AND ONTARIO

AND

IN THE MATTER OF

THE MUTUAL RELIANCE REVIEW SYSTEM FOR

EXEMPTIVE RELIEF APPLICATIONS

AND

IN THE MATTER OF

THE JEAN COUTU GROUP (PJC) INC.

AND HOLDING 29527 CANADA LTD.

AND

IN THE MATTER OF

NATIONAL BANK FINANCIAL INC.

DESJARDINS SECURITIES INC.

TD SECURITIES INC.

MRRS DECISION DOCUMENT

WHEREAS the securities regulatory authority or regulator (the "Decision Makers") in each of the province ofAlberta, British Columbia, Newfoundland, Québec and Ontario (the "Jurisdictions") has received an application fromNational Bank Financial Inc. ("NBF"), Desjardins Securities Inc. ("Desjardins") and TD Securities Inc. ("TD") (collectively,the "Underwriters") for a decision pursuant to the securities legislation of the Jurisdictions (the "Legislation") that therestrictions against acting as an underwriter with respect to the conflict interest rules contained in the Legislation (the"Independent Underwriter Requirement") shall not apply to the Underwriters in connection with a proposed publicsecondary offering (the "Offering") whereby the Underwriters offer to purchase from Holding 29527 Canada Ltd.("29527") Class A subordinate voting shares (the "Shares") of The Jean Coutu Group (PJC) Inc. ("PJC") by way of ashort form prospectus (the "Prospectus") to be filed with all securities commissions in Canada.

AND WHEREAS pursuant to the Mutual Reliance System for Exemptive Relief Applications (the "System"),the Québec Securities Commission is the Principal Regulator for this application.

AND WHEREAS the Underwriters have represented to the Decision Makers that:

1. PJC is a company that was continued under PartIA of the Companies Act (Québec) and its head office islocated in Longueuil, Québec. PJC is one of North America's largest organization specializing in thedistributions and retailing of pharmaceutical and parapharmaceutical products.

2. PJC is a reporting issuer in all provinces of Canada and its shares are listed for trading on The Toronto StockExchange and is not in default of any of the requirements under the Legislation.

3. 29527 is a corporation incorporated under the Canada Business Corporation Act (Canada), directly controlledby Mr. Jean Coutu, and is not a reporting issuer in any provinces of Canada.

4. It is expected that PJC will file on April 25, 2001 a preliminary short form prospectus (the "PreliminaryProspectus") in connection with the Offering of the Shares for a consideration of $62,500,000. The prospectuswill be filed will all securities commissions in Canada under the Mutual Reliance Review System forProspectuses with Québec as its designated jurisdiction and intends to file a final short form Prospectus onor about May 7, 2001.

5. The proportionate share of the Offering to be underwritten by each of the members of the underwritingsyndicate is as follows:

6. NBF is an indirect, wholly-owned subsidiary of the National Bank of Canada, Desjardins is a wholly-ownedsubsidiary of Desjardins-Laurentian Limited Corporation, an indirect subsidiary of Caisse centrale Desjardinsdu Québec and TD is a wholly-owned subsidiary of The Toronto-Dominion Bank. National Bank of Canada,Caisse centrale Desjardins du Québec and The Toronto-Dominion Bank are hereinafter referred to as the"Related Banks".

7. PJC currently has credit facilities and a term loan (the "Loan Facilities") with a syndicate of financial institutionswhich include the Related Banks. As at April 20, 2001, the indebtedness of PJC to such financial institutionsunder these facilities and term loan was, in the aggregate, approximately $94.93 million. PJC has alsoguaranteed the reimbursement of certain bank loans contracted by franchisees in an approximate amount of$33.23 million as at April 20, 2001. Furthermore, PJC is committed to purchase equipment held by some ofits franchisees pursuant to buyback agreements. As at April 20, 2001, financing related to the equipmentamounted to approximately $835,000.

8. By virtue of the Loan Facilities, and as PJC is a related issuer of 29527 (as such term is defined in theProposed Multi-Jurisdictional Instrument 33-105 entitled Underwriting Conflicts (the "Proposed ConflictsInstrument"), 29527 may be considered a connected issuer (as such term is defined in the Proposed ConflictsInstrument) of certain of the Underwriters, thus the Underwriters do not comply with the proportionaterequirement of the Legislation.

9. PJC is not a "related issuer" of any of the Underwriters (as such term is defined in the Proposed ConflictsInstrument) nor is PJC a "specified party" (as such term is defined in the Proposed Conflicts Instrument).

10. 29527 is not a "related issuer" of any of the Underwriters (as such term is defined in the Proposed ConflictsInstrument) nor is 29527 a "specified party" (as such term is defined in the Proposed Conflicts Instrument).

11. Each of the members of the underwriting syndicate, including BMO, Scotia and Merrill, have participated inthe drafting of the Prospectus and in the due diligence related to the Offering.

12. PJC is in good financial condition.

13. In connection with the Offering, PJC is neither a "related issuer" nor a "connected issuer", as such terms aredefined in the Legislation, in respect of either BMO, Scotia and Merrill.

14. In connection with the Offering, 29527 is neither a "related issuer" nor a "connected issuer", as such terms aredefined in the Legislation, in respect of either BMO, Scotia and Merrill.

15. PJC will not receive any proceeds from the sale of the Shares by 29527. The Related Banks did not participatein the decision to make the Offering nor in the determination of the terms of the Offering or the use of proceedsthereof.

16. The Underwriters will not benefit in any matter from the Offering other than the payment of their fee inconnection with the Offering.

17. The disclosure required by Schedule C of the Proposed Conflicts Instrument will be contained in thePreliminary Prospectus and in the Prospectus and the certificate in such prospectus will be signed by eachof the members of the underwriting syndicate.

AND WHEREAS pursuant to the System, this MRRS Decision Document evidences the decision of eachDecision Maker (the "Decision");

AND WHEREAS each Decision Maker is satisfied that the test contained in the Legislation that provides theDecision Makers with the jurisdiction to make the Decision has been met;

AND WHEREAS each Decision Maker is being satisfied to do so would not be prejudicial to the public interest;

IT IS THE DECISION by the Decision Maker pursuant to the Legislation that that Independent UnderwriterRequirement shall not apply to the Underwriters in connection with the Offering provided that neither PJC nor 29527is a related issuer, as defined in the Proposed Conflicts Instrument, to the Underwriters at the time of the Offering andthat neither PJC nor 29527 is a specified party, as defined in the Proposed Conflicts Instrument, at the time of theOffering .

DATED in Montreal, this 7^th day of May, 2001

"Jean Lorrain"

DANS L'AFFAIRE DE

LA LÉGISLATION EN VALEURS MOBILIÈRES DES

PROVINCES D'ALBERTA, DE COLOMBIE-BRITANNIQUE

DE TERRE-NEUVE, DU QUÉBEC ET D'ONTARIO

ET

DANS L'AFFAIRE DU

RÉGIME D'EXAMEN CONCERTÉ DES DEMANDES DE DISPENSEE

ET

DANS L'AFFAIRE LE GROUPE JEAN COUTU (PJC) INC.

ET

DANS L'AFFAIRE DE HOLDING 29527 CANADA LTÉE

ET

DANS L'AFFAIRE DE FINANCIÈRE BANQUE NATIONALE INC.

VALEURS MOBILIÈRES DESJARDINS INC.

VALEURS MOBILIÈRES TD INC.

DOCUMENT DE DÉCISION DU REC

CONSIDÉRANT QUE les autorités de réglementation des valeurs mobilières (les " décideurs" ) dans chacune desprovinces de l'Alberta, de la Colombie-Britannique, de Terre-Neuve, du Québec et de l'Ontario (les"  territoires " ) ontreçu une demande de Financière Banque Nationale Inc. ("  FBN " ), de Valeurs Mobilières Desjardins, Inc. (" Desjardins") et de Valeurs Mobilières TD Inc. (" TD" ) (collectivement, les" preneurs fermes" ) pour une décision en vertu de lalégislation en valeurs ^ des territoires (la" législation" ) selon laquelle l'interdiction d'agir en qualité de preneur fermedans le cadre des règles en matière de conflit prévue dans la législation (l'" " obligation d'avoir un preneur fermeindépendant" ) ne s'applique pas aux preneurs fermes à l'égard d'un projet d'appel public à l'épargne secondaire (le"placement" ) en vertu duquel les preneurs fermes offrent d'acheter de Holding 29527 Canada Ltée (" 29527" ) desactions subalternes à droit de vote de catégorie" A (les" Actions" ) de Le Groupe Jean Coutu (PJC) Inc. (" PJC" ) parvoie d'un prospectus simplifié (le" prospectus" ) devant être déposé auprès de toutes les commissions des valeursmobilières canadiennes;

QUE selon le régime d'examen concerné des demandes de dispense (le "régime"), la Commission des valeursmobilières du Québec est l'autorité principale pour la présente demande;

QUE les preneurs fermes ont déclaré aux décideurs ce qui suit" :

1. PJC a été continuée en vertu de la Loi sur les compagnies (Québec) et son siège social est situé à Longueuil(Québec). PJC se positionne parmi les 10 entreprises les plus importantes en Amérique du Nord et sespécialise dans la distribution et la vente au détail de produits pharmaceutiques et parapharmaceutiques.

2. PJC est un émetteur assujetti dans toutes les provinces canadiennes, et ses actions sont inscrites à la cotede la Bourse de Toronto et n'est pas en défaut en vertu de la législation.

3. 29527 est une société incorporée en vertu de la Loi sur les sociétés par action (Canada) ,contrôléeindirectement par M." Jean Coutu, et n'est pas un émetteur assujetti dans aucune des provinces canadiennes.

4. il est prévu que PJC déposera le 25" avril 2001 un prospectus simplifié provisoire (le" prospectus provisoire") afin de placer 2" 500" 000 actions à droit de vote subalterne de catégorie" A" pour un prix de 62" 500" 000"$. Le prospectus sera déposé auprès des commissions de valeurs mobilières canadiennes en vertu du régimed'examen concerté des prospectus et ayant le Québec comme son territoire désigné, et PJC entend déposerun prospectus simplifié définitif le ou vers le 7" mai" 2001.

5. Le tableau suivant indiquant la quote-part du placement devant être souscrite par chacun des membres dusyndicat des preneurs fermes :

6. FBN et une filiale en propriété exclusive indirecte de Banque Nationale du Canada, Desjardins est une filialeen propriété exclusive de Société financière Desjardins-Laurentienne inc., filiale indirecte de Caisse centraleDesjardins du Québec et TD est une filiale en propriété exclusive de la Banque Toronto-Dominion. BanqueNationale du Canada, Caisse centrale Desjardins du Québec et Banque Toronto-Dominion sont ci-aprèsappelées les" banques reliées" .

7. PJC a actuellement des facilités de prêt et un prêt à terme (les" facilités de prêt" ) auprès d'un consortiumd'institutions financières qui comprend les banques reliées. Au 20" avril" 2001, l'endettement de PJC en vertude ces facilités et du prêt à terme s'élevait à un total approximatif de 94,93$ millions. PJC a aussi garanti leremboursement de certains prêts bancaires contractés par des franchisés pour un montant d'environ 33,23$millions au 20" avril" 2001. Par ailleurs, PJC s'est engagée, en vertu de conventions de rachat d'équipements,à racheter les équipements de certains de ses franchisés. Au 20" avril" 2001, les financements d'équipementsse chiffraient à environ 835" 000$.

8. En vertu des facilités de prêt, et puisque PJC peut être considérée comme une personne reliée de 29527, ausens de cette expression dans le projet de norme multi-nationale 33-105 intitulée Underwriting Conflicts ("projet de norme en matière de conflits" , 29527 peut être considéré comme un émetteur associé (au sens decette expression dans le projet de norme en matière de conflits) de certains des preneurs fermes; les preneursfermes ne respectent donc pas le pourcentage prescrit par la législation;

9. PJC n'est pas une" personne reliée" de l'un des preneurs fermes au sens de cette expression dans le projetde norme en matière de conflits ni une partie désignée au sens de l'expression partie désignée dans le projetde norme en matière de conflits.

10. 29527 n'est pas une" personne reliée" de l'un des preneurs fermes au sens de cette expression dans le projetde norme en matière de conflits ni une partie désignée au sens du projet de norme en matière de conflits.

11. Chacun des membres du syndicat des preneurs fermes, incluant BMO, Merrill et Scotia, ont participé à larédaction du prospectus et à la vérification diligente relativement au placement.

12. La situation financière de PJC est bonne.

13. Dans le cadre du placement, PJC n'est pas un" émetteur associé" ou un" émetteur relié" , tel que ces termessont compris à la législation, à l'égard de BMO, Merrill et Scotia.

14. Dans le cadre du placement, 29527 n'est pas un" émetteur associé" ou un" émetteur relié" , tel que ces termessont compris à la législation, à l'égard de BMO, Merrill et Scotia.

15. PJC ne recevra aucun produit provenant de la vente des Actions. Les banques reliées n'ont pas participé àla décision de faire le placement, ni à l'établissement des modalités du placement, ni à l'emploi du produit decelui-ci.

16. Les preneurs fermes ne tireront aucun autre avantage du présent placement que le placement de leurrémunération dans le cadre du placement.

La déclaration prescrite par l'annexe" C du projet de norme en matière de conflits sera incluse dans leprospectus provisoire et dans le prospectus, et l'attestation dans ce prospectus sera signée par chacun desmembres du syndicat des preneurs fermes.

QUE, selon le régime, le présent document de décision du REC confirme la décision de chaque décideur;

QUE chaque décideur est convaincu qu'il existe des situations ou circonstances prescrites par la législationafin de permettre au décideur de prendre la décision;

ET QUE chaque décideur est convaincu que la prise d'une telle décision ne porte pas atteinte à la protectiondes épargnants;

LA DÉCISION des décideurs en vertu de la législation est que l'obligation d'avoir un preneur fermeindépendant dans le cadre du placement ne s'applique pas aux preneurs fermes pourvu que ni 29527 ni PJC n'est unepersonne reliée, tel que compris au projet de normes en matières de conflits, des preneurs fermes au moment duplacement et ni 29527 ni PJC n'est une "partie désignée " au projet de normes en matières de conflits au moment duplacement.

Fait à Montréal, ce 7^ième jour de mai 2001.

"Jean Lorrain"